金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法但是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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