美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过(guò)了(le)一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触及后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观(guān)策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方(fān姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼g)国际(jì)证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhà姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼ng)不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数据和工(gōng)商业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力(lì)作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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