自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自(zì)己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选中也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在(zài)季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量(liàng)的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物(wù)退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基(jī)金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他(tā)所管理规模基本(běn)和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思(sī)路(lù)，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等到(dào)它们用(yòng)事(shì)实(shí)证(zhèng)明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在(zài)对(duì)基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累(lèi)性(xìng)就是(shì)这一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好(hǎo)的(de)公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的(de)唯一情形就是(shì)估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析(xī)，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映在(zài)财务(wù)数(shù)据中，定量(liàng)的数据可(kě)以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可(kě)能正确(què)评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链(liàn)的变化(huà)在(zài)市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会(huì)可预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季度(dù)市(shì)场行(xíng)情时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资(zī)的信心恢(huī)复(fù)会有一个过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短(duǎn)时(shí)间(jiān)剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一(yī)般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期(qī)市(shì)值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要(yào)供应北(běi)斗关键(jiàn)器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可(kě)能是(shì)一次全新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入(rù)预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是(shì)在每一(yī)次关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性(xìng)认同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷心(xīn)的希(xī)望其能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资(zī)人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医(yī)疗(liáo)机构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年实施的(de)一(yī)些收缩(suō)性(xìng)行(xíng)业监管(guǎn)政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度(dù)还(hái)不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体(tǐ)估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具(jù)备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身(shēn)创造价(jià)值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主(zhǔ)投大(dà)消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨(chén)光股份退(tuì)出(chū)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年主要(yào)宏观(guān)背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷反映出(chū)加息(xī)过快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金(jīn)融危机的风(fēng)险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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