核心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股; line-height: 24px;'>韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股前(qián)可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàn韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股g)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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