金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不(bù)足(zú)以触妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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