大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价(jià)格的(de)下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(y鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？ǒu)望延(yán)续。

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