银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测(cè)算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度和积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师(shī好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来速回落(luò)也(yě)是近段时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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