调油逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回(huí)补前(qián)期(qī)缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对(duì)于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑(jí)与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经(jīng)提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但我(wǒ)们(men)也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去(qù)年二季度调(diào)油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今(jīn)年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库(kù)存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qiá肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌n)期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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