自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度(dù)投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客(kè)观上(shàng)当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民(mín)关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金君整理(lǐ)表格来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末(mò)的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资(zī)原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重仓股(gǔ)也基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年(nián)末，该基(jī)金前三大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动(dòng)权益基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿(yì)的基金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模(mó)所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资(zī)思(sī)路(lù)，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用很长一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标的内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可(kě)积累性就是(shì)这一目标(biāo)的(de)最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出(chū)好的(de)公司。识别(bié)出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一(yī)情(qíng)形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并对(duì)财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研中对企(qǐ)业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了(le)年(nián)报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金(jīn)去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如(rú)计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历了(le)下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系(xì)不确定的(de)情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现(xiàn)不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污见地加大(dà)。这(zhè)对(duì)于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季(jì)度(dù)如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的(de)易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆(gān)的(de)动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资者担(dān)心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的(de)冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到(dào)基本(běn)面(miàn)驱(qū)动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了(le)部分白(bái)酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓在一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第(dì)二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴(bā)胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的(de)不断(duàn)学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关(guān)键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质(zhì)性认(rèn)同的(de)声音和举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可(kě)能真的只(zhǐ)需(xū)要(yào)一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科(kē)技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势(shì)，为全国各(gè)级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除(chú)了金(jīn)域(yù)医学(xué)之外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季(jì)度新进富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于(yú)生命(mìng)科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是积极的(de)因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续(xù)的(de)进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的(de)整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的(de)重重困难(nán)终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自(zì)身创造价值(zhí)的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的(de)周(zhōu)期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的(de)主投(tóu)大(dà)消(xiāo)费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期(qī)落(luò)空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民(mín)消费信心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动(dòng)性问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外(wài)央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观(guān)数(shù)据(jù)，多(duō)看(kàn)看(kàn)微观(guān)企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良(liáng)好收益(yì)。

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