核(hé)心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确(què)定的股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债成本见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估(gū)后有见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。<见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语/p>

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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