来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去年四(sì)季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不(bù)足”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型升级(jí)面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质(zhì)量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要支(zhī)持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态(tài)大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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