私募基金运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存(cún)续私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要(yào)求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度(2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用dù)越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当(dāng)约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种(2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明确(què)约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品不(bù)再(zài)投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金(jī2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用n)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急(jí)处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金(jīn)相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增(zēng)募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确的基金(jīn)存续(xù)期，以促进目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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