银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人(rén)部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危(wēi)机主要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万(wàn)人失业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm属的全(quán)面下行(xíng)有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价格快速回(huí)落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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