金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月(yuè竹荪煮多久)份国民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于(yú)预期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价(jià)格(gé)的回落。随着(zhe)气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会(huì)比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目竹荪煮多久前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价(jià)回(huí)落客观上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化、收入预(yù)期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价(jià)格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的(de)回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé竹荪煮多久)表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下，本(běn)轮信用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资(zī)表现显著强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随融(róng)资的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的(de)存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来(lái)的(de)消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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