上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出(chū)乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退市(shì)、零(l王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产íng)违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产在发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信(xìn)用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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