金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉)，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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