大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复(f开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场ù)苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延(yán)续。

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