财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系苏修是什么意思，苏修是什么意思(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯苏修是什么意思，苏修是什么意思一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥苏修是什么意思，苏修是什么意思有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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