金(jīn)融(róng)界4月21日消(xiāo)息 自国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经济学(xué)家邢自(zì)强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势(shì)，至少给(gěi)决(jué)策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势(shì)可能是(shì)一种优势冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思

　　而(ér)我(wǒ)们(men)从疫情(qíng)中(zhōng)复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发达国家举例，疫情(qíng)之(zhī)后货(huò)币政策强刺激(jī)，带(dài)来(lái)高通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的(de)加息过(guò)程又带(dài)来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势(shì)，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中(zhōng)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一(yī)些，不必(bì)担心中国会陷入长(zhǎng)期的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就(jiù)业(yè)，邢自强也(yě)指出，这也是(shì)一个滞(zhì)后指标，不会(huì)率先(xiān)好转，需要经济(jì)环境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强(qiáng)的(de)转机(jī)，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏(sū)，就业(yè)为什么也没有特(tè)别明(míng)显改善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现在(zài)还(hái)处于经济修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务(wù)业能(néng)创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加(jiā)起来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这(zhè)是一(yī)种隐形的(de)失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨(guǐ)迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的(de)，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升只是补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之前(qián)积压的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概(gài)在今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shà冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思0; line-height: 24px;'>冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思ng)月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一(yī)季度新增贷款却创纪录(lù)，引发了关于通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。央行货(huò)币政策司(sī)司长邹澜回应称，我国(guó)不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合(hé)理看待(dài)，通缩一(yī)般具有(yǒu)物(wù)价水平持续负增(zēng)长、货币供应量持(chí)续下降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供应量）和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期(qī)的(de)物价(jià)回落是因为经济基本面(miàn)和高基数(shù)等因素(sù)。邹澜(lán)进一步解释，一(yī)方面(miàn)，供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到(dào)位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，需求(qiú)恢复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国(guó)际(jì)油价暴(bào)涨和国(guó)内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带来高(gāo)基(jī)数扰(rǎo)动。货币(bì)信贷较快增长与物价(jià)回(huí)落并(bìng)存(cún)，本质上受时(shí)滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧(cè)发力，去(qù)年(nián)以来支持(chí)稳增(zēng)长(zhǎng)力度持续加大，供给端(duān)见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民(mín)信心偏弱，需求(qiú)端(duān)存(cún)有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出(chū)供需恢复(fù)不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经济(jì)数据发(fā)布会上(shàng)，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期(qī)市场(chǎng)热(rè)议的中国(guó)经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入通缩(suō)进行了回应。他表示(shì)，总的来(lái)看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国(guó)内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致去年二(èr)季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩(suō)。随(suí)着下半(bàn)年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点并不成立(lì)，预计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降(jiàng)既不(bù)全(quán)面亦难持续(xù)，货(huò)币(bì)供应创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低(dī)估(gū)了服务(wù)业(yè)和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是(shì)更广义的(de)通胀走势(shì)最(zuì)重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从(cóng)居民收入、居民消(xiāo)费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民(mín)消(xiāo)费能力和(hé)购房意(yì)愿(yuàn)在(zài)防疫(yì)政策优(yōu)化(huà)后都在修复，而非恶(è)化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对(duì)通缩(suō)的认(rèn)定(dìng)，其(qí)主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下(xià)行不(bù)是通缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居民(mín)风险(xiǎn)偏好下降有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在(zài)持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映经济(jì)恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现(xiàn)出服(fú)务(wù)业好(hǎo)于(yú)工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命题。货(huò)币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是(shì)产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促(cù)进(jìn)增(zēng)长、扩大需(xū)求不仅于事(shì)无补(bǔ)，反而(ér)推高(gāo)不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需求或供(gōng)给的(de)不匹配，背后是(shì)居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三(sān)个原(yuán)因。经济预期(qī)在(zài)经历一轮上修与下(xià)修(xiū)后(hòu)，当前宏(hóng)观预期波(bō)动率(lǜ)再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期(qī)波动率(lǜ)下降后，“类通缩(suō)”复苏环境延续(xù)，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的(de)稀(xī)缺(quē)是促成成(chéng)长(zhǎng)牛的(de)重要外部因素，物价水平的(de)回落多与有效需(xū)求不足相关，在传统周期(qī)行业景气低迷(mí)的(de)环(huán)境下，产业周期上行(xíng)的(de)成长行业优势凸显。

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