2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xe的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数ìng)背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的(de)数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本得(dé)到控(kòng)制，利于企(qǐ)业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源(yuán)于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有库(kù)存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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