申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司(s一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心ī)科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心)导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华创归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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