5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国基金(jīn)、南方基金等多家头(tóu)部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局(jú)全(quán)球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区(qū)间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长期投资(zī)价值的妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余(yú)产品(pǐn)份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理(lǐ)田光远分析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进(jìn)程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)相比海外(wài)半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和(hé)客户(hù)导(dǎo)入进(jìn)程(chéng)可能(néng)不及(jí)预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子(zi)产品等(děng)终(zhōng)端需求可能(néng)不(bù)及预期，从(cóng)而导致对半(bàn)导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望于今(jīn)年(nián)看到拐(guǎi)点的出(chū)现(xiàn)”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回(huí)暖的(de)种类要看芯片下(xià)游的(de)景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属(shǔ)性的(de)环节会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要(yào)的构成(chéng)央(yāng)国企对(duì)资产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营(yíng)企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方(fāng)面是(shì)2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预期(qī)基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的(de)催(cuī)化，所以从年(nián)初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降温，综合因素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基(jī)金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来(lái)了新的需求增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体(tǐ)板块估(gū)值波动较(jiào)大，且子板块和(hé)细分(fēn)线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优质的(de)公司处(chù)于历史(shǐ)估值分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求(qiú)回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的突破(pò)，会有形成很好(hǎo)的投(tóu)资(zī)机(jī)会。他(tā)进一(yī)步表(biǎo)示，人(rén)类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次都是以能源为对(duì)象妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知(zhī)智能(néng)走向认知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历了(le)个(gè)人(rén)电(diàn)脑(nǎo)、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延(yán)伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆(bào)发(fā)的早期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各(gè)方面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应(yīng)用的(de)落地，端侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生新的(de)投资机会(huì)。因此(cǐ)我(wǒ)们长期(qī)看好半导体的(de)投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他(tā)认(rèn)为可以(yǐ)重(zhòng)点配(pèi)置的(de)主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及以半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化为(wèi)代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科(kē)技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设(shè)计都会(huì)在(zài)今年都有非常好的(de)机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对(duì)于科技安全的强调为芯片的国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年(nián)的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将持续(xù)跟踪和调(diào)研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子(zi)消费品的(de)复苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表(biǎo)示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯片等核(hé)心环节(jié)预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱动半导体行业持(chí)续增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司(sī)的(de)一季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料(liào)也是可以关注(zhù)的(de)方向。存储作为(wèi)半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年(nián)内迎来边际(jì)变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为需要关(guān)注景气(qì)度修复(fù)速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西基本面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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