金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾(c不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)éng)经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎ不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)n)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调(diào)人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意义不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)上并(bìng)非真的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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