A股(gǔ)“股王”之争进入白热化阶(jiē)段，中国移(yí)动股价周中创历史(shǐ)新高，一度从独占A股市值榜(bǎng)首近3年的茅(máo)台手中抢下(xià)“A股之王”的光环，引发市场(chǎng)热(rè)议。截至周五(wǔ)收盘，茅(máo)台最终以微(wēi)弱优势(shì)反超，但地位已(yǐ)岌岌可(kě)危(wēi)。值得注意(yì)的是，因中国(guó)移动在(zài)A+H两地上市，若(ruò)按其A股股本计算则(zé)不(bù)过是一场(chǎng)计算上(shà水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼ng)的(de)乌龙，但若均按照A股股价等数据(jù)计算，则其总市值一(yī)度(dù)达2.19万(wàn)亿元(yuán)，超越(yuè)茅(máo)台成(chéng)为(wèi)“市值王”。

　　拉(lā)长时间看(kàn)，在数字经济、信创、中特估、人工智(zhì)能(néng)等一系列热点催(cuī)化下，中国移动(dòng)今年股价累计最大涨幅已近60%，自去年上市以来最近一年股价累计最大涨幅接近翻(fān)倍，而茅台(tái)股价则几乎仅在原地踏步。有市场人士认(rèn)为，中国(guó)移动和(hé)茅(máo)台(tái)这场股王宝座的争夺(duó)可能揭示着(zhe)A股未(wèi)来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示(shì)录：消费回潮(cháo)卷出(chū)白(bái)酒泡(pào)沫 数字经济时代带来预备(bèi)新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首之争，向来(lái)是市(shì)场关(guān)注焦点，回顾历史来看，最近(jìn)十多年来股王(wáng)变(biàn)迁的(de)背(bèi)后似(shì)乎也反应(yīng)着国内经济趋(qū)势(shì)和(hé)产业价值的变化。

　　回(huí)溯2007年中国石油登陆A股时，市值一度(dù)超过8万亿人民币。不仅稳居(jū)A股第一(yī)，甚至登顶(dǐng)全(quán)球(qiú)资本(běn)市(shì)场市值(zhí)之(zhī)首，得益于当时(shí)基建大(dà)发展时期，中石油在(zài)股王的位置上稳坐了八年，直(zhí)到(dào)2015年工(gōng)商(shāng)银行依托(tuō)当年(nián)互联网(wǎng)金融牛市(shì)成(chéng)为新锐股王。再后来，随着我国在2018年进入消费牛市，开启了此后三年的消费白马股大牛市，也成就(jiù)了如今贵(guì)州茅台股王的(de)A股传奇(qí)。

　　（图(tú)片来源：格隆汇(huì)、勾股大数据；资料来源(yuán)：微信公众号市值(zhí)观察(chá)4月17日文章《谁是A股(gǔ)之(zhī)王？》）

　　而(ér)最近两年(nián)，虽(suī)然茅台(tái)仍(réng)一直稳稳(wěn)领跑，但在高端(duān)白酒(jiǔ)的(de)高估值泡沫下，以(yǐ)及今年(nián)春节(jié)后白酒(jiǔ)行(xíng)业的终端动(dòng)销几乎并未达到预期，整个白酒(jiǔ)板(bǎn)块经(jīng)历回调，公司股(gǔ)价也现大幅下跌。近(jìn)日，中(zhōng)国移动的突(tū)然崛起更是开始对其王位发出了(le)挑战。

　　市场(chǎng)分析指(zhǐ)出，中国(guó)移动一度超越(yuè)贵州茅(máo)台市值这(zhè)一(yī)历史性事(shì)件背(bèi)后，除了离不开国家(jiā)政策持续(xù)推进的数字经济，与最(zuì)近爆火的人工智能两大概念加持，还有来自于(yú)“中特(tè)估”这个新概念的强力催化(huà)。

　　具(jù)体来(lái)看，根据数据显示，当前美股市值(zhí)前十的上市公司(sī)中，苹果、微软、谷(gǔ)歌、亚(yà)马逊(xùn)、英(yīng)伟(wěi)达、特斯拉、META均为(wèi)科(kē)技股。有分析认为，科技进步(bù)已成提升生产力(lì)的重要因素，二级市场对(duì)科(kē)技企业(yè)的态(tài)度能一定程度显示(shì)出(chū)科(kē)技企业的竞争力强度。因此，以中国(guó)移动为(wèi)代(dài)表的(de)科技股“逼宫”以贵州茅台(tái)为(wèi)代表的(de)消费(fèi)股似乎也(yě)预示着市场(chǎng)中的积(jī)极现象。

　　目前，在我国经(jīng)济逐(zhú)渐向数字化深度转(zhuǎn)型的背景下，实力强劲并实现华(huá)丽(lì)转身的中国移动(dòng)，已(yǐ)经逐渐成引领中国(guó)经济潮流的主力军。信达证券研(yán)报表(biǎo)示，公(gōng)司作为国企数字经(jīng)济担(dān)当，积极布(bù)局云计算、IDC、工业互联网(wǎng)等创新业务，伴(bàn)随算(suàn)力(lì)网(wǎng)络的进一(yī)步发(fā)展，将(jiāng)拉动底层云计算(suàn)业务的(de)需求，公(gōng)司具备较(jiào)强的 IDC/云计算(suàn)业务能力，正在从传统管道运营商向数字科技领(lǐng)军企业加快跃迁升级(jí)，有望首先(xiān)迎来估值(zhí)重塑机(jī)遇。

　　同(tóng)时，从估值修复(fù)情(qíng)况(kuàng)来看，根据光(guāng)大证(zhèng)券4月15日研报显示，2022年底以来(lái)，截(jié)至4月13日，三大运营(yíng)商股价涨幅均超过20%，其(qí)中中国(guó)电信涨幅达62.3%，中(zhōng)国移动(dòng)涨(zhǎng)幅达(dá)40.5%；三者(zhě)估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高于(yú)近五年区间(jiān)平均PB（LF）。以中国(guó)移动为代表的三(sān)大运(yùn)营商板块，借助“央(yāng)企低估值+数(shù)字(zì)经(jīng)济”成(chéng)为率先(xiān)修复(fù)的板(bǎn)块。

　　▌中国移动的(de)新魔法能否打破“茅台(tái)魔咒”？

　　与此同时，还有另一(yī)个故事引发市场热(rè)议(yì)。即(jí)很(hěn)长(zhǎng)一段时间以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一直流传(chuán)着“茅(máo)台(tái)魔(mó)咒”的传(chuán)说，即大(dà)多(duō)股价超过茅(máo)台的上市(shì)公司，在风光(guāng)散尽(jǐn)之后往往下场都不太好。本次(cì)中国移动直接(jiē)在(zài)市值上超(chāo)越(yuè)茅台，结果是(shì)否会不一样呢(ne)？

　　回看那些(xiē)中了(le)“茅台魔咒(zhòu)”的(de)A股上市(shì)公司(sī)，有同(tóng)样中字(zì)头的中国船舶，其(qí)在2007年依托船(chuán)舶(bó)业(yè)景(jǐng)气度提升，股价超越茅台并一(yī)度突破300元/股(gǔ)，但好景不长(zhǎng)，在2008年金融危机爆发、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附(fù)近，至(zhì)今中国船舶股价维持(chí)在24元(yuán)左右。此外，海普(pǔ)瑞(ruì)、神州泰(tài)岳、安硕信息、中(zhōng)文在线、全通教育等(děng)多家(jiā)公司股(gǔ)价均超越茅台，但最(zuì)后的结果不是业(yè)绩(jì)暴(bào)雷就是股价毫无(wú)原因跌跌不休(xiū)。

　　可以看出的是(shì)，上述(shù)公司(sī)的陨落大部(bù)分(fēn)主要是由(yóu)于行(xíng)业景(jǐng)气度变化以及股市(shì)景(jǐng)气(qì)度(dù)无法维持(chí)。而茅台凭借其(qí)产品稀缺性以及长期稳稳增长的利润，最终一次次甩(shuǎi)开(kāi)这些曾经短暂领先(xiān)者。对于一家企业股价能否持续上涨(zhǎng)以及(jí)维持高(gāo)位，市场普遍观(guān)点还是认为，实际需要看公(gōng)司的(de)基(jī)本面。

　　那(nà)么，一向有着“印钞机”之(zhī)称，营(yíng)收规模超茅台约7倍的中国移动，为(wèi)什么此(cǐ)前(qián)市值却一直不如茅台呢？

　　对(duì)此，有分析认为，大致(zhì)归结(jié)为两个重要原因。一(yī)方面(miàn)，茅台越卖(mài)越贵(guì)，但(dàn)话费(fèi)越交越少(shǎo)。在市场化的作用下，一瓶茅台已(yǐ)经冲上3000元左(zuǒ)右的高价，而中国移动(dòng)虽掌握着大把的通信类资源，但作(zuò)为央(yāng)企(qǐ)需要(yào)承担“提(tí)速降(jiàng)费”的责(zé)任，也(yě)就(jiù)不能(néng)无拘(jū)束地涨价。另一方面即是(shì)成本方面的问题(tí)，中国移(yí)动本质作为通信基础设施企业，需要持续(xù)不(bù)断的建设(shè)投入，从2G到(dào)5G，其近十年(nián)资本开支合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本不(bù)需要(yào)如(rú)此沉(chén)重的资本(běn)开支(zhī)，也不需要(yào)面临追赶最(zuì)新技术的焦虑(lǜ)。

　　因(yīn)此，从财务数(shù)据可以(yǐ)看出，中(zhōng)国移(yí)动(dòng)今(jīn)年一季度的营收是茅台的(de)8倍，但净利润却差(chà)别不大，销售毛(máo)利率更是(shì)有着(zhe)一个24%另一个(gè)92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一系列信号表明中国移动(dòng)可能正在迎来一些(xiē)变(biàn)化。

　　随着(zhe)5G建设高(gāo)峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是(shì)三年投资高峰的(de)最后一(yī)年(nián)，2023年起资本(běn)开(kāi)支不再增长，2023年计划资(zī)本开支1832亿元同(tóng)比(bǐ)下降20亿元，同比(bǐ)下降1.1%，全(quán)年营收则可突(tū)破1万亿元。据业内人(rén)士测算(suàn)，这意味着届时全(quán)年资本(běn)开支占收入比重将低于(yú)18%，创下2007年以来的(de)新低(dī)。

　　同时，更加重要的(de)是，随着移动互联网(wǎng)进入下半场，行业(yè)重心(xīn)已转向产业互联(lián)网(wǎng)和(hé)智能化，中国(guó)移动加(jiā)速转型下正在(zài)抓(zhuā)紧机遇。信达(dá)证券研报表示，中国移动数字(zì)化转型收入“第二(èr)曲线”不断攀升，去年公司(sī)数字化转(zhuǎn)型(xíng)收入对主营(yíng)业务收(shōu)入增量(liàng)贡献达(dá)到79.5%，占主营业(yè)务收(shōu)入比提升至 25.6%，成为公司收(shōu)入增长的第一驱动力。此外，公司移动水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼>云收(shōu)入规模实现新跨越，去年移(yí)动云收入达到503亿元，同(tóng)比增长108.1%，连续三年(nián)实(shí)现(xiàn)翻倍暴涨(zhǎng)，综合实力迈入国内业水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼界第一阵营。

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