核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊高(gāo)的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的(de)收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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