2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司(sī)的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大(dà)全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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