近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一(yī)般(bān)的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业(yè)务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可(kě)比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购(gkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗òu)权和(hé)随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)没有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者(zhě)的(de)增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液(yè)体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集(jí)团及其(qí)控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线交易。

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