核(hé)心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(g2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数āo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国(guó)资持(2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数chí)股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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