4月(yuè)中国(guó)宏观(guān)数(shù)据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会(huì)消费(fèi)品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速(sù)从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义(yì)出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流(liú)景(jǐng)气度(dù)环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数(shù)效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且4月物流指(zhǐ)数环比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值(zhí)环(huán)比下(xià)行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区(qū)吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行，但受去年同期(qī)低基(jī)数(shù)提振同比有所上行，尤其(qí)是汽(qì)车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较(jiào)大的工业生产可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)1微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人9％左右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此(cǐ)前受抑制的(de)旅游需(xū)求得(dé)到集中释放，国内旅游出(chū)行人(rén)数(shù)及总收(shōu)入(rù)均超过(guò)2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾(qīng)向尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前(qián)水平(píng)（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消(xiāo)费数(shù)据的(de)三(sān)个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造(zào)业(yè)投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数(shù)据显示(shì)4月以来地(dì)产需求(qiú)较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市(shì)销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期(qī)分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地及在(zài)手(shǒu)资金情况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能否回(huí)升；2）地(dì)产销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低(dī)基(jī)数下基建投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回(huí)落拖累食品价(jià)格(gé)下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批(pī)发价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能(néng)继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同(tóng)比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商(shāng)品(pǐn)价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价格走弱(ruò)（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人>外贸：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可能(néng)超预(yù)期（参见《中国出口产业(yè)链的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期贷款延(yán)续年初至今的较强势(shì)头(tóu)、购房(fáng)需求回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期(qī)贷(dài)款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周(zhōu)期(qī)或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税(shuì)低基数下(xià)，财政收入(rù)增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出(chū)有望保持(chí)较快增(zēng)长(zhǎng)——预(yù)计政(zhèng)策性银行(xíng)金融(róng)工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预(yù)期、稳地(dì)产政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数(shù)效应凸显》

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