财联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的(de)理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势(shì)的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至201特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比3-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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