申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位(wèi)居(jū)科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑(huá)的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且(qiě)公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)需要不(bù)断通过(guò)研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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