昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的(de)惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的(de)系统性风险(xiǎn)。

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