5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)乔布斯为什么把苹果给库克季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi乔布斯为什么把苹果给库克)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等(děng)多种形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(乔布斯为什么把苹果给库克kē)建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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