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　　5月11日，统计局公(gōng)布4月(yuè)物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部(bù)结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？g>物价作为经济表现的滞后指(zhǐ)标，在经(jīng)济复苏早期多表现相对低(dī)迷、实属常态(tài)。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价(jià)作为经济(jì)的滞后指标，表现出明显的周(zhōu)期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济(jì)走势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季(jì)度左右；经(jīng)济复苏(sū)早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下的低位(wèi)徘徊(huái)。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供(gōng)给(gěi)端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于(yú)食(shí)品(pǐn)和非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)供给充(chōng)足，价(jià)格回(huí)落成为拖累食品同比自年初(chū)的(de)6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价的大宗(zōng)商品价格回落，带动交通工具(jù)用燃料等分项环比延续低于季节(jié)性，部分(fēn)耐用品价格回落(luò)也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力(lì)缓解等有(yǒu)关。

　　需(xū)求修(xiū)复(fù)较早的领域、线(xiàn)下消(xiāo)费相关的商品和服务，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其(qí)中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品服务(wù)同比自年初(chū)以来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例如，文(wén)教娱制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点：CPI或已见(jiàn)底，后续或(huò)逐步回(huí)升。线(xiàn)下消费活动持续改(gǎi)善等或(huò)带(dài)动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐(zhú)步(bù)显现(xiàn)。叠(dié)加基(jī)数贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐(zhú)步放(fàng)缓等(děng)，CPI或于4月准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累(lèi)PPI低预(yù)期、原油链等拖(tuō)累(lèi)延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾因(yīn)素(sù)较上月(yuè)回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非食品环(huán)比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环(huán)比(bǐ)拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服(fú)务项涨(zhǎng)价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价格(gé)分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。非(fēi)食品环比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他(tā)商(shāng)品服务环比明显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生(shēng)产资(zī)料(liào)拖(tuō)累，生活资(zī)料韧性(xìng)延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大(dà)类环(huán)比(bǐ)中，生产资料由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和加工工业(yè)亦(yì)有走弱(ruò)；生活资料环比走(zǒu)平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外，衣着、一般日(rì)用品环(huán)比由(yóu)负转正，耐(nài)用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原材料链条相关价(jià)格(gé)回落，与(yǔ)线下消费(fèi)相关的中下游行(xíng)业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上(shàng)游原(yuán)材料链条尤(yóu)其明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石油加工(gōng)、燃(rán)气供应环(huán)比延续(xù)回落、降幅均在1.9个(gè)百(bǎi)分点以上，汽车制(zhì)造、通信制造等部分中(zhōng)下(xià)游制造业(yè)价格有(yǒu)所回(huí)落(luò)，但文教娱制(zhì)品等靠近终端制造(zào)业(yè)价格有所回(huí)升(shēng)、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研(yán)究报告(gào)：《通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题》

　　对外发(fā)布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发布机构：国金证(zhèng)券股份有限公司

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