自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张(zhāng)坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和(hé)去(qù)年底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调(diào)整幅度(dù)较大的(de)是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力(lì)，经(jīng)常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持(chí)一(yī)种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的行(xíng)动(dòng)，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结(jié)构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持(chí)了(le)跟(gēn)腾(téng)讯控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其(qí)中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本(běn)和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司(sī)的发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值的(de)准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯一情形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公司(sī)都(dōu)会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务(wù)数(shù)据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司(sī)过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司(sī)的(de)未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研(yán)究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可(kě)观(guān)的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度调整(zhěng)。数(shù)据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末(mò)前五大(dà)重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的(de)情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制(zhì)造业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基(jī)金(jīn)的(de)持(chí)仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大(dà)幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(f社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说āng)向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理(lǐ)上提(tí)高了(le)难度，短期内基(jī)本(běn)面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步(bù)增强了(le)未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了(le)一(yī)些由于短(duǎn)期(qī)基(jī)本面一般(bān)或(huò)者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留(liú)在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季(jì)度(dù)，陈(chén)皓在(zài)一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的(de)技术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认知(zhī)还不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入(rù)预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自(zì)己最(zuì)新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的(de)多巴社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素(sù)正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城(chéng)市(shì)的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难(nán)模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生(shēng)命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币(bì)政策保持(chí)宽(kuān)松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据(jù)上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的(de)风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应(yīng)的(de)预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业(yè)自(zì)身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也(yě)继续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利(lì)增速有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷(léi)反映出(chū)加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是(shì)流动性(xìng)问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度(dù)较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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