银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加(j汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市iā)息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们(men)也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国(guó)居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市(shì)场对(duì)全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能(néng)突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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