昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们(men)会对货(huò)币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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