上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票(piào)双重(zhòng当年非典为什么神秘结束了)属性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)当年非典为什么神秘结束了债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市当年非典为什么神秘结束了股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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