来源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美(měi)联(lián)储如期加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加(jiā)息的关(guān)键仍(réng)是通胀(zhàng)压(yā)力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度经(jīng)济温和增长，就业强(qiáng)劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银行风险导致(zhì)家庭(tíng)和企(qǐ)业信(xìn)贷(dài)的收(shōu)紧。第(dì)三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨(péng)胀仍然(rán)很(hěn)高，委员会仍然(rán)高度关注通货(huò)膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货(huò)币政策表述，重申“委(wěi)员会评估(gū)货(huò)币政策的滞后(hòu)影响(xiǎng)”，删除“委员会预计一些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于经济，认(rèn)为(wèi)经(jīng)济可能(néng)面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需要时间(jiān)来体现(xiàn)；预计美国经济温和增木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢长，有(yǒu)可(kě)能避免衰退(tuì)，或者是温(wēn)和衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是共识；认为原则上(shàng)不(bù)需要(yào)利率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评估(gū)是否达到限制(zhì)性水平(píng)，认(rèn)为或(huò)已(yǐ)经(jīng)达到（或(huò)已经接(jiē)近达到）。关于降息，强调(diào)劳动力市场(chǎng)在走弱，但依(yī)然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但(dàn)依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适(shì)。关于银行和债务上限，强调地区性银行发挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不希望(wàng)大型银行(xíng)进(jìn)行(xíng)大规模(mó)收购，银(yín)行业总体上有(yǒu)所改善(shàn)，美国银行系统健(jiàn)康(kāng)且(qiě)具有弹性。强调应(yīng)及时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息(xī)25BP，上(shàng)调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年(nián)6月以来的高点(diǎn)。此外，上调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上(shàng)调隔夜(yè)回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表，美联储将继续减持美国国(guó)债(zhài)、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美(měi)元(yuán)（600亿美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加息的关键(jiàn)仍在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月(yuè)美国(guó)核心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的(de)高(gāo)位(wèi)，且(qiě)已经连续4个月处于(yú)高位；核心(xīn)通胀年化同(tóng)比(bǐ)也仍在4.9％，边际(jì)上并没有明显降温(wēn)。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束(shù)

　　从(cóng)声(shēng)明(míng)来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相(xiāng)比有哪些变(biàn)化(huà)？

　　关于经济方面(miàn)，重申经济(jì)依然稳健。不过(guò)表述(shù)修改(gǎi)为“1季度经济(jì)活动以适度(dù)的(de)速度(dù)增长，最近(jìn)几个(gè)月就业增长强劲，失业率保持在低(dī)位”。

　　关(guān)于通胀方面，重申通胀压力。“通货(huò)膨(péng)胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍(réng)然高度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目(mù)标(biāo)”。

　　关(guān)于加(jiā)息方面(miàn)，或将(jiāng)停止加息。重申(shēn)委员会将评估货币(bì)政(zhèng)策的滞后影响，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩(suō)在多大程度(dù)上适合于随着时间的(de)推移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑货币政策的累积(jī)紧缩，货(huò)币政策影响经济活(huó)动(dòng)和通货(huò)膨(péng)胀的(de)滞(zhì)后(hòu)，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重点(diǎn)是(shì)删(shān)除了“委员会预计，一些额(é)外(wài)的政策(cè)紧缩(suō)可能是适当(dāng)的，以实现一种货币政策(cè)立场”，表明美联储(chǔ)加息或(huò)将结束。

　　关于银(yín)行风险，重(zhòng)申(shēn)美国银行稳健。“美国银行(xíng)体系稳健且(qiě)富(fù)有弹性”；明确银行风(fēng)险(xiǎn)导(dǎo)致了(le)家庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一次表述为(wèi)“可能”），重申(shēn)这对经济(jì)、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭(tíng)和(hé)企业信贷条件收(shōu)紧可能(néng)会拖(tuō)累经济活(huó)动(dòng)、就业和通(tōng)胀，这些影(yǐng)响的程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态？

　　关于经济，仍(réng)期待“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可(kě)能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来体现（尤(yóu)其是住房和(hé)投(tóu)资领域）。不过明(míng)确(què)指出，如果美国(guó)出现经济(jì)衰退，希望是温和(hé)的；强调，美国可能(néng)会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于(yú)加(jiā)息，或已经达到限制性(xìng)水(shuǐ)平。美联(lián)储在3月议息(xī)会议时，就已经在讨论停止加(jiā)息的问题；不过，鲍威(wēi)尔指出(chū)本次加息(xī)依然是共(gòng)识，所有人(rén)全票通过，一些政策制定者谈到停止加(jiā)息，但不是本(běn)次(cì)会议(yì)。

　　对于未来利(lì)率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认(rèn)为原则上不(bù)需要利率提高(gāo)那么(me)高，正在(zài)评估是否达(dá)到限(xiàn)制(zhì)性水(shuǐ)平(píng)，认为或已经达到了(le)限制性水(shuǐ)平（或已经接(jiē)近达到），也就(jiù)意味(wèi)着也许可以暂停加息了(le)。后续(xù)政策变化的关键仍是审视数据，尤(yóu)其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔强调(diào)，美国劳动(dòng)力市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然(rán)强劲，失业率仍(réng)在低位，薪资水平仍高，高于木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢2％的(de)通胀水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但依然高企，远高于目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较(jiào)长时间(jiān)，当前降息并不合(hé)适。

　　关于(yú)银(yín)行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模收(shōu)购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系(xì)统健康且具有弹(dàn)性。银行危机的影响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威尔(ěr)强调(diào)应(yīng)及时提高债务(wù)上限，如果没(méi)有达成债务协议，经(jīng)济后果“高度(dù)不确定”。此前，美国(guó)财(cái)政部长耶伦也强调，如(rú)果国会(huì)不尽早采取(qǔ)行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由于美(měi)联邦政府触(chù)及(jí)31.4万亿美(měi)元的法定举债上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣布采取特别措施(shī)，避免联邦政府(fǔ)发(fā)生(shēng)债务违(wéi)约。美国国(guó)会预算办公室5月1日发布的最新报告显(xiǎn)示，美(měi)国在6月(yuè)初耗尽资金的风险较之前更(gèng)高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国(guó)银行(xíng)风险演(yǎn)变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或依然(rán)会出现。目前(qián)市场依然预期(qī)美联储6-7月(yuè)维持利率水平(píng)不变，9月开始(shǐ)降息(xī)（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们(men)认(rèn)为，美国(guó)经济虽在下(xià)滑，但依(yī)然有韧性；美国通胀压力仍大(dà)，年内降息概(gài)率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢