上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数(shù)上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很(hěn)大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼出(chū)清，违(wéi)约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可(kě)转债的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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