5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什(shén)么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗，重点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较大的(de)心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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