申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素(sù)中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料(liào)等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(s中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格hùn)利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的(de)头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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