四大国有银(yín)行的集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一(yī)季度(dù)净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷(dài)的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收粗犷，粗旷和粗犷区别在哪窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于粗犷，粗旷和粗犷区别在哪规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经(jīng)营(yíng)压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的(de)影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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