4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气(qì)度(dù)环(huán)比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车(chē)物流(liú)指(zhǐ嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷)数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度(dù)环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基数提(tí)振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生产(chǎn)可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民(mín)出行及消费活跃(yuè)度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌(pái)出(chū)台(tái)降(jiàng)价政策(cè)及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年(nián)五(wǔ)一假期(qī)居民此前受抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到集(jí)中释放，国内旅(lǚ)游出行人(rén)数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消费倾向尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同(tóng)样受(shòu)低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来(lái)地产需(xū)求较3月有所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成交量(liàng)环比(bǐ)较(jiào)3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们(men)将重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿(ná)地及在手资(zī)金情(qíng)况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总价格(gé)指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继(jì)续(xù)下(xià)行：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经(jīng)济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍(réng)待恢(huī)复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持(chí)高(gāo)速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的(de)一体化(huà)产业(yè)链、需(xū)求链的(de)格局不(bù)断(duàn)优化，出(chū)口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至(zhì)今的(de)较(jiào)强势头、购房需(xū)求(qiú)回(huí)升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银(yín)行金(jīn)融工具(jù)继续带动基建投资(zī)和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推动下，社融同(tóng)比增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生(shēng)和基(jī)建相(xiāng)关支出有望保持(chí)较(jiào)快增长——预(yù)计政策性银行(xíng)金融(róng)工具仍是(shì)近(jìn)期准财(cái)政的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费复苏不(bù)及(jí)预(yù)期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低(dī)基数效(xiào)应凸(tū)显》

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