金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。坐镇和坐阵的区别脍炙人坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用口，坐镇和坐阵有什么作用一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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