调油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别(bié)是与之(zhī)相(xiāng)关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的(de)需求支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的(de)逻辑(jí)。不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语>

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因(yīn)更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处(chù)于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差(chà)一直保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创(chuàng)造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市(shì)场的调(diào)油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度(dù)调油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚(yà)美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观(guān)察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振高度(dù)将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来(lái)需(xū)求的(de)不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(c不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语hǎn)和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期(qī)大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润(rùn)不(bù)佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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