5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　写照的意思 写照是什么词性rong>医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的(de)年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗写照的意思 写照是什么词性(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗(hà写照的意思 写照是什么词性o)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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