自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风(fēng)格和(hé)思路(lù)。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他分(fēn)量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一(yī)季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域(yù)分(fēn)布上配置(zhì)的更加(jiā)均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻(kè)保持(chí)一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他(tā)一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持(chí)仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金(jīn)的(de)第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二(èr)、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿(yì)的基(jī)金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的(de)优势之(zhī)一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性(xìng)可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财(cái)务(wù)数据过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验并(bìng)修正调研(yán)中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前(qián)的(de)财务状况了(le)如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确(què)评判这家(jiā)公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对(duì)一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人(rén)。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的(de)附(fù)注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够(gòu)一(yī)路坚(jiān)持下来(lái)的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业(yè)链的(de)变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维(wéi)度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理(lǐ)的易方达(dá)新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季(jì)度(dù)市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心(xīn)恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的(de)动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得(dé)了边(biān)际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件(jiàn)取代五(wǔ)粮液(yè)，新进(jìn)前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的(de)AI（人(rén)工智(zhì)能）主题(tí)我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继(jì)续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是(shì)在每(měi)一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各(gè)级医疗机(jī)构提供(gōng)领先的医(yī)学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到是积极的(de)因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的(de)是市场的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应的(de)预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力(lì)集中在(zài)耐心(xīn)收集具(jù)有远(yuǎn)大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价(jià)值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市(shì)场收益是(shì)成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重(过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内资本市(shì)场造(zào)成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过程，特别是(shì)居(jū)民和(hé)中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的(de)金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出(chū)现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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