5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗zī)源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(w空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗èi)生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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