昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wè艾特是什么意思n)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年艾特是什么意思的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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